Resultados financeiros de Irvine, Califórnia Broadcom Corp. (Nasdaq: BRCM) continuam frustrantes. Enquanto o negócio de redes da empresa está se apresentando excepcionalmente bem e o negócio de banda larga também é bastante sólido, a empresa continua pagando o preço por inclinar-se em moinhos móveis. O gerenciamento pode estar relutante em voltar as costas para o que parece potencialmente bilhões na receita móvel / sem fio, mas as perdas contínuas desses esforços provavelmente continuarão a pesar em um valor justo em meio a US $ 30.
Resultados razoáveis para o primeiro trimestre, mas com advertências
Tudo dito, a Broadcom entregou um bairro muito bom. A receita diminuiu 1% em relação ao ano e caiu 4% sequencialmente, mas ainda um pouco maior do que o lado da venda esperado. O diabo está nos detalhes, porém, como o celular / sem fio permanece fraco (redução de 15% / 10%) e pesa bons resultados de banda larga (4% / 2% acima) e infra-estrutura (até 35% / 1%).
As margens, também, foram melhores do que o esperado, mas na parte de trás de bons resultados fora do celular. A margem bruta melhorou 20 pontos base em relação ao ano passado e diminuiu 40 pontos base de forma sequencial, mas chegou em cerca de 30 pontos base melhor do que o esperado. A receita operacional caiu em dois dígitos (queda de 19% ano a ano e queda de 14% em relação ao trimestre anterior), mas foi cerca de 14% melhor do que o esperado. O problema aqui novamente foi a mistura; As margens nas redes tornaram-se excepcionais (cerca de 35%), mas a empresa continua a perder dinheiro em seus negócios móveis / sem fio.
Não surpreendentemente, a orientação também foi mista. A receita para o próximo trimestre foi reduzida ligeiramente e as expectativas de margem foram levantadas, mas a administração reduziu e induziu as expectativas para o negócio móvel.
Tempo para desligar no celular?
Não é difícil ver por que a gerência da Broadcom resiste à idéia de abandonar suas ambições móveis. A empresa construiu-se em um fornecedor líder de chips de conectividade e o potencial de vários bilhões de dólares em banda base, processadores e chips combinados é um pote de ouro muito tentador no final de um longo arco-íris.
O problema, porém, é que Qualcomm, Inc. (Nasdaq: QCOM QCOMQualcomm Inc64. 60-1. 36% Criado com o Highstock 4. 2. 6) é um rival feroz no extremo superior e a extremidade baixa simplesmente não é rentável o suficiente para ser viável para a Broadcom. Enquanto a aquisição pela Broadcom do negócio de banda base (e designers de), a Renesas Electronics Corp. do Japão deveria impulsionar o negócio de banda de base de evolução de longo prazo (LTE) da empresa, a empresa obteve uma destruição neste trimestre e cortou suas perspectivas LTE abaixo de US $ 100 milhões. Nesse nível, o negócio provavelmente não gerará até 20% do seu orçamento de P & D.
Bulls argumentará que a Broadcom precisa impulsionar essas dores crescentes. Eles argumentam que a Broadcom tem o único rival de banda base 4G compatível com a Qualcomm e os OEMs de telefonia quase certamente querem pelo menos dois fornecedores viáveis. Santa Clara, Califórnia Intel Corp. (Nasdaq: INTC INTCIntel Corp46. 30-0. 86% Criado com o Highstock 4. 2. 6) continua girando suas rodas (e gasta somas incompatíveis) e Santa Clara Marvell Technology Group Ltd. (Nasdaq: MRVL MRVLMarvell Technology Group Ltd20. 13-0. 10% Criado com o Highstock 4. 2. 6) e Taiwan MediaTek Inc. ambos parecem mais interessados nas oportunidades de menor alcance da China 4G.
Esses argumentos são bons até certo ponto. A oportunidade da banda de base é realmente grande, mas é difícil exagerar quanto mais à frente a Qualcomm está agora e quão caro é ficar no jogo em níveis de sub-escala. Se a Broadcom se recusasse à conectividade (admitindo que a Qualcomm está ganhando participação também), as ações provavelmente aumentariam simplesmente com base na eliminação das despesas de P & D, que o mercado agora considera como infrutífero.
Rede e banda larga, parece bom
A Broadcom, sem dúvida, não tem crédito suficiente por sua posição muito forte na troca de Ethernet, liderada pelo Trident II. Este é um mercado competitivo, com San Jose, Califórnia Cavium Inc. (Nasdaq: CAVM CAVMCavium Inc76. 16-0. 87% Criado com o Highstock 4. 2. 6), uma combinação LSI Corp. (Nasdaq: LSI LSILife Storage Inc88. 53-0. 25% Criado com o Highstock 4. 2. 6 <) e Avago Technologies Ltd. (Nasdaq: AVGO AVGOBroadcom Ltd265. 64-2. 48% Criado com o Highstock 4. 2. 6), Intel e Marvell todos à espreita. Mas a Broadcom estabeleceu um pouco de participação de mercado em uma empresa que deve se beneficiar do crescimento em redes definidas por software. A banda larga é outro negócio de qualidade e uma oportunidade de crescimento para a Broadcom. Junto com o
STMicroelectronics baseado em Genebra (NYSE: STM STMSTMicroelectronics NY Registered23. 40-5. 19% Criado com o Highstock 4. 2. 6), o Broadcom é basicamente um co - headliner em set-top boxes, bem como um jogador importante em áreas como "smart home" e televisão ultra-HD. A Broadcom deve permanecer no celular, pelo menos, até 2015. Se os esforços 4G LTE da empresa ganharem força no segundo semestre de 2014, pode ser mais fácil fazer o caso para ficar no negócio. Os investidores devem procurar crescimento de receita de longo prazo em torno de 4%, com crescimento similar do fluxo de caixa livre. Neste ponto, sair do celular provavelmente seria um positivo líquido, embora haja uma chance de que o Banda Larga possa fazer isso em um negócio de crescimento.
Com base em fluxo de caixa livre, a Broadcom parece que deveria negociar mais perto de US $ 35. A margem operacional da empresa geralmente suporta um valor de empresa-valor para receita mais próximo de 2. 75x ou um valor justo acima de US $ 40.
A linha inferior
Os investidores são claramente céticos sobre não só a saúde a longo prazo do mercado móvel / sem fio, mas o papel da Broadcom no mercado e sua vontade de perder dinheiro na busca da participação no mercado.Isso provavelmente limitará o potencial das ações da Broadcom no curto prazo. No longo prazo, no entanto, essas ações parecem subvalorizadas.
Divulgação: A partir desta escrita, o autor possui ações da Broadcom.